今日市場主線係「AI 交易急速降溫、PCE 通脹重新逼近 Fed 壓力位、港股跟隨亞洲科技股沽壓，而 crypto 仍受 ETF 流出同槓桿清算拖累」。美國最新 PCE 數據確認通脹未降溫至足以支持寬鬆，油價雖回落但霍爾木茲海峽安全風險未完全解除；因此今日唔係單一壞消息，而係高估值資產同高 beta 資產一齊面對「利率 + 盈利兌現 + 流動性」三重考驗。

1. 關於這篇文章的起因

這篇晨報整理 2026-06-26 美東早上可確認嘅市場重點。過去 24 小時，最值得留意嘅唔係 Micron 單一業績好壞，而係市場對 AI 相關資產嘅容錯率明顯下降：Micron 業績同指引帶動記憶體股一度急升，但 Apple 因產品加價消息受壓，亞洲半導體鏈同 AI 概念股今日又急跌，顯示資金開始問「AI 需求係咪足以支撐成本、估值同 capex」。

宏觀背景亦唔配合高估值擴張。BEA 6 月 25 日公布 5 月 PCE 物價指數按年升 4.1%，核心 PCE 按年升 3.4%，仍明顯高過 Fed 2% 目標。Fed 6 月 17 日已維持聯邦基金利率目標區間喺 3.5% 至 3.75%，並指出通脹仍然偏高。市場因此更難重新押注快速減息，對長久期科技股、港股高 beta、crypto 同黃金都係壓力。

2. 核心觀點分享

2.1 美國：PCE 升至 4.1%，減息敘事繼續受壓

BEA 數據顯示，美國 5 月個人收入、可支配收入同個人消費開支均按月升 0.7%；實質 PCE 按月升 0.3%。同時，PCE 物價指數按月升 0.4%、按年升 4.1%；撇除食品及能源嘅核心 PCE 按月升 0.3%、按年升 3.4%。

點解重要：收入同消費仍有韌性，代表需求未明顯轉弱；但通脹亦未回到 Fed 舒適區，令政策路徑更偏向「高息維持更耐」甚至市場重新討論加息風險。對股票估值嚟講，呢個組合未必等於經濟衰退，但會壓縮高估值資產嘅估值倍數。

市場含意：對美元短端利率同現金類資產偏利好；對 Nasdaq 高估值科技、未盈利增長股、港股科技同 crypto 偏利淡。若油價繼續回落，通脹預期有機會紓緩，但暫時未足以改變 Fed 謹慎態度。

2.2 美股：Micron 利好未能阻止科技股分化

AP 報道，周四美股收市表現分化：S&P 500 幾乎持平，Dow 升 0.1%，Nasdaq 跌 0.5%。Micron（MU）因季度盈利、收入同指引勝預期而升 15.7%，Qualcomm（QCOM）亦上調非手機業務長期收入目標；但 Apple（AAPL）因多項產品加價消息跌 6.1%，成為拖累大市嘅主要股份之一。

點解重要：市場並非完全否定 AI，而係開始重新定價 AI 供應鏈入面邊啲公司真正有 pricing power，邊啲公司會被上游零件成本擠壓毛利。記憶體供應商可以受惠於需求同價格上行，但硬件品牌同終端消費需求可能承受成本轉嫁壓力。

市場含意：AI/半導體係中性偏波動，而唔係單向利好。Micron、Qualcomm 呢類有直接業績支撐嘅名字仍有買盤，但 Apple、部分 megacap 軟硬件平台同估值已超前嘅 AI 概念股更易被獲利回吐。Alpaca snapshot 顯示，6 月 25 日 MU 收市較前日明顯上升，但 AAPL、MSFT、COIN、MSTR 等同日受壓，方向同新聞主線一致。

2.3 環球與香港：亞洲科技股急跌，港股出口好數未能抵消風險降溫

AP 報道，周五亞洲市場由日本同南韓領跌：Nikkei 225 跌 4.2%，Kospi 跌 5.8%，台灣 Taiex 跌 3.6%；香港恒生指數跌 1.8% 至 22,667.13，上海綜指跌 2.3%。Samsung 跌 5.3%，SK Hynix 跌 8.4%，SoftBank 跌 12.5%，反映資金對 AI、記憶體同高估值科技鏈快速降溫。

香港本地數據方面，政府 6 月 25 日公布 5 月商品出口按年升 40.8%，進口按年升 42.0%，首五個月出口升 36.2%、進口升 39.6%。政府解釋出口增長受 AI 相關電子產品需求支持；其中電機、儀器及電氣零件出口按年增加 56.1%，對中國內地及美國出口分別升 48.5% 同 55.7%。

市場含意：香港基本面有 AI 電子貿易支撐，對物流、電子零件、半導體設備同部分 IPO 題材係中性偏正面；但即日股市仍跟隨全球科技股去風險。高 beta 科技股、半導體、互聯網平台同估值靠情緒支撐嘅新股更易受壓；銀行、高息股同現金流較穩定板塊相對抗跌，但唔代表無估值壓力。

2.4 油價與地緣：通脹壓力有紓緩，但霍爾木茲風險未清除

AP 市場報道指，Brent 早段跌至約每桶 73.77 美元，WTI 約 70.17 美元，較早前因伊朗戰爭與霍爾木茲海峽受阻而升穿 100 美元嘅高位明顯回落。油價回落有助市場相信 headline inflation 之後可能降溫，亦可紓緩航空、運輸、消費同化工成本壓力。

但同日另一篇 AP 報道指出，聯合國海事機構暫停協助船隻經霍爾木茲海峽撤離，因英方稱有船隻喺阿曼外海遭擊中；AP 引述美方官員稱該商船受伊朗無人機攻擊。雖然船隻通行數量較之前增加，但仍低過戰前平均水平。

市場含意：油價回落短線利好通脹預期，但地緣風險溢價未完全消失。若航運安全再受阻，油價同保險成本可以重新上升，令 Fed 抗通脹壓力延長；若通行持續改善，則有助債息同風險資產喘定。

2.5 Crypto：Bitcoin 守近 60,000，但 ETF 流出同槓桿清算仍偏利淡

CoinDesk 報道，Bitcoin 一度跌近 58,000 美元，其後回到約 60,000 美元附近；Ether 跌幅較大，約 24 小時跌 5.6% 至 1,555 美元附近，XRP、Dogecoin 等主要 altcoins 亦受壓。Alpaca crypto snapshot 顯示，截至 2026-06-26 10:13 UTC 附近，BTC/USD 約 59,700，ETH/USD 約 1,552，SOL/USD 約 69。

資金面更弱。CoinDesk 引述 SoSoValue 數據指，美國 spot Bitcoin ETF 周四淨流出約 6.96 億美元，spot Ether ETF 流出約 8,190 萬美元，兩者均連續第六日錄得淨流出。CoinDesk 亦報道，過去 24 小時 crypto 槓桿倉位清算超過 10 億美元，其中多倉佔約 8.42 億美元；今日季度期權到期係即時催化。

市場含意：BTC/ETH 短線偏利淡，尤其係 ETF 未止血、槓桿多倉被迫平倉、科技股風險偏好降溫三者同時出現。Bitcoin 暫時仍守 50,000 至 60,000 美元重要區間，但若 60,000 至 62,000 重新企唔穩，市場會繼續擔心 altcoins 同 crypto 股嘅風險外溢。

2.6 Tokenization：Invesco filing 顯示傳統資管仍追 stablecoin 基建

CoinDesk 報道，Invesco 已向 SEC 提交文件，計劃推出 Invesco Stablecoin Reserves Onchain Fund，投資現金及短期美國國債，並用 Superstate 作 sub-transfer agent，維持結合鏈上 token 嘅股東登記。SEC filing 顯示相關文件於 2026-06-24 提交。

點解重要：呢類產品唔係短線幣價利好，而係反映大型資管公司繼續爭奪 stablecoin 儲備、tokenized money market fund 同鏈上結算基建。BlackRock、State Street、ProShares 等亦有類似 stablecoin reserve fund 競爭，傳統金融進入 tokenization 嘅方向仍未逆轉。

市場含意：對合規 stablecoin、RWA、tokenized Treasury 同機構級鏈上基建係中長期利好；但今日暫未有可靠來源確認香港本地 stablecoin 牌照、產品推出或監管安排有新重大更新，所以對港股或 BTC/ETH 即日價格影響有限。

3. 資金流向與市場情緒判斷

已確認資訊係：美國 PCE 按年升至 4.1%，Fed 仍維持較高利率區間；Micron 業績好但 Apple 同大型科技受壓；亞洲 AI/半導體鏈周五急跌；港股跟跌但香港出口數據仍受 AI 電子產品需求支撐；Bitcoin/Ether ETF 連續流出，crypto 槓桿清算擴大；油價回落但霍爾木茲航運安全未完全恢復。

高概率推斷係：資金唔係全面放棄 AI，而係由「任何 AI 名字都可以買」轉向「只買有業績兌現同定價能力嘅 AI 受惠者」。同時，對估值高、槓桿高、對流動性敏感嘅資產更審慎，尤其係 crypto、AI 概念股、港股高 beta 科技同近期升幅過急嘅亞洲半導體鏈。

另一個可能解釋係：今次只係季度末前獲利回吐同期權/槓桿倉位技術性調整，而唔係基本面逆轉。暫時未能確認 hedge fund 真實長短倉、淨倉或現金比例；以上只係基於公開新聞、價格行為、ETF 流向同跨資產相對強弱作出嘅推斷。

信心程度：中。跨市場方向相當一致，但 AI 需求本身仍有公司業績支持，所以更似「集中去風險同估值重估」，未足以判斷係長線主題結束。

4. 今日要留意的事件

  • 6 月 26 日美股開市後 AI 股反應：重點睇 Micron 利好係咪仍能支持記憶體鏈，定係亞洲科技股急跌會拖低 Nasdaq、NVDA、AMD、QCOM、AAPL 同大型平台股。
  • 美債息同美元：PCE 數據確認通脹仍高，短端利率同 Fed rate path 係今日估值壓力核心；若 2 年期債息續升，高估值科技同 crypto 會更難反彈。
  • 霍爾木茲海峽航運：油價雖回落，但船隻撤離暫停同安全保證未落實，未來 24 至 72 小時要留意 Brent 會否重新加入風險溢價。
  • Crypto 期權到期與 ETF 流向：今日季度期權到期可能放大波動；周末流動性較薄，Monday ETF 流向會係判斷機構買盤有冇止血嘅重點。
  • 6 月 29 日港股重開後南向資金：留意資金係趁低吸納科技/半導體/高息股，定係繼續避開高 beta，尤其係騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）、美團（3690）、小米（1810）、中芯國際（0981）。

5. 今日觀察名單

以下只係事件追蹤名單，唔係買賣建議：

  • AI/半導體鏈：Micron（MU）、Nvidia（NVDA）、AMD（AMD）、Qualcomm（QCOM）、Apple（AAPL）、Samsung Electronics、SK Hynix、SoftBank。觀察係業績支持買盤，定係高估值繼續被減倉。
  • 港股科技與 AI 電子鏈：騰訊（0700）、阿里巴巴（9988）、美團（3690）、小米（1810）、中芯國際（0981）、新上市 AI/電子相關股份。觀察港股係受出口好數支撐，定係跟隨外圍科技股沽壓。
  • 利率敏感板塊：香港地產、REITs、高槓桿企業、長久期增長股。PCE 偏高同 HKMA 追隨美元利率環境，仍係估值壓力來源。
  • 油價敏感板塊：能源、航空、運輸、消費、化工。油價若保持回落，成本受惠股有支持；若霍爾木茲風險重燃，能源股同通脹交易可能重新活躍。
  • Crypto 相關資產：Bitcoin、Ether、Solana、Coinbase（COIN）、Strategy（MSTR）、spot BTC/ETH ETF。重點係 ETF 流向、槓桿清算同 BTC 能否重上 60,000 至 62,000 美元區間。
  • 合規 tokenization / stablecoin 基建：Invesco、BlackRock、Franklin Templeton、Superstate、香港持牌 stablecoin 及 RWA 生態。現階段係中長期基建題材，唔應同短線幣價直接畫等號。

6. 資料來源