今日市場主線係「AI 股退潮未完、油價回落緩衝通脹壓力、港股被亞洲科技沽壓拖低，而 crypto 喺 60,000 美元附近喘定但衍生品壓力仍重」。周五美股大部分成份股其實上升，但 AI/半導體權重股回落令 S&P 500 同 Nasdaq 收低；香港恒指錄得逾一年最差單周；Bitcoin 守近 60,000 美元，Solana 同 DeFi 局部反彈，但未足以確認資金全面 risk-on。

1. 關於這篇文章的起因

這篇晨報整理 2026-06-27 美東早上可確認嘅市場重點。今日係星期六，美國同香港現貨股票市場無正常交易，所以股票部分應以 6 月 26 日收市、周末 crypto 價格，以及未來 24 至 72 小時催化劑作判斷，而唔應將低流動性盤外報價當成完整方向。

過去一日嘅核心變化係：油價大幅回落，令通脹壓力有少少紓緩；但美國 5 月 PCE 通脹仍偏高，市場未能放心押注減息；同時 AI 交易由「憧憬」轉向「成本、利潤同估值能否兌現」嘅審查。呢個組合令資金未必全面撤出風險資產，但明顯更挑剔：有盈利同現金流支撐嘅板塊較穩，估值昂貴、槓桿高、對流動性敏感嘅資產繼續受壓。

2. 核心觀點分享

2.1 美國：PCE 仍高，油價回落只係暫時紓緩

BEA 6 月 25 日公布，美國 5 月個人收入、可支配收入同 PCE 均按月升 0.7%；PCE 物價指數按月升 0.4%、按年升 4.1%，核心 PCE 按月升 0.3%、按年升 3.4%。呢組數據反映需求仍有韌性，但通脹離 Fed 2% 目標仍遠。

AP 報道，Brent 原油周五跌 3.8% 至每桶 72.60 美元，低過美國同以色列攻擊伊朗前水平；10 年期美債息亦由 4.40% 回落至 4.37%。美國消費者一年通脹預期由 5 月 4.8% 降至 4.6%，但絕對水平仍然偏高。

市場含意：油價回落對航空、運輸、消費同部分工業股偏利好，亦可減低 headline inflation 壓力；但 PCE 同通脹預期仍高，令 Fed 快速轉鴿空間有限。對長久期科技股、crypto、港股高 beta 同未盈利增長股，利率壓力仍未解除。

2.2 美股：市場廣度改善，但 AI 權重拖低指數

AP 數據顯示，周五 S&P 500 跌不足 0.1% 至 7,354.02，Dow 跌 0.1% 至 51,876.11，Nasdaq 跌 0.2% 至 25,297.62，Russell 2000 微升 0.1%。按周計，S&P 500 跌 2%，Nasdaq 跌 4.6%，而 Dow 升 0.6%、Russell 2000 升 1%。

表面上，美股唔係全面沽售：AP 指 S&P 500 入面接近三分之二股份上升，油價回落支持燃油成本敏感股份，American Airlines 升 1.7%；醫療股亦有買盤，Eli Lilly 因歐洲藥品監管消息升 7.1%。問題係 AI 相關大型權重股影響太大，足以蓋過大市廣度改善。

市場含意：呢個格局偏向「由擠擁 AI 交易轉向更闊但更挑剔嘅市場」，而唔係單純 risk-off。若下周美股重開後 Nasdaq 仍跑輸 Dow/Russell，代表資金繼續由高估值 AI 轉向受惠油價回落、現金流穩定或估值較低嘅板塊。

2.3 AI 與半導體：由需求故事轉向成本同利潤審查

AI 交易最大壓力來自「需求強」未必等於「所有公司都受惠」。AP 報道，Micron（MU）周五跌 6.7%，成為拖累大市嘅主要股份之一；原因係市場開始擔心記憶體價格急升會推高終端硬件成本。Apple 早前因零件成本上升而加價，令投資者擔心高價會壓抑需求。

ON Semiconductor（ON）亦係焦點，該公司宣布以約 70 億美元全股票交易收購 Synaptics，股價急跌 23.7%，成為 S&P 500 最大跌幅股份。Alpaca 市場快照顯示，6 月 26 日 MU、NVDA、INTC 同 MSTR 等高 beta 或 AI/crypto 相關股份偏弱，方向同新聞主線一致。

市場含意：AI 仍有實際需求，但資金開始由「買概念」轉向「買可兌現盈利、定價能力同成本控制」。對半導體鏈係中性偏波動；對估值已包含完美成長假設嘅股份偏利淡；對真正可以將 AI 需求轉化成現金流嘅公司仍可保留相對買盤。

2.4 香港與亞洲：港股跟隨科技去槓桿，IPO 活躍未能即時托市

SCMP 報道，恒生指數周五跌 1.8% 至 22,671.86，全周跌 5.2%，係自 2025 年 4 月 11 日以來最大單周跌幅；恒生科技指數跌 3.4%。亞洲科技鏈同步受壓，南韓同台灣 AI 相關倉位去槓桿令市場情緒轉差，拖累香港同內地科技股。

不過，香港市場結構唔係全無支持。HKEX 5 月市場摘要顯示，5 月證券市場平均每日成交額為 2,929 億港元，按月升 16%、按年升 39%；今年首五個月新上市公司 62 間，按年升 114%；IPO 集資額 1,668 億港元，按年升 111%。呢啲數字代表香港市場流動性同集資功能仍有韌性，但短線仍被外圍 AI 沽壓同美元利率牽動。

監管方面，SFC 最新公開更新包括 6 月 23 日就香港交易所買賣衍生產品投資者識別制度完成諮詢，以及 5 月 27 日有關 Relevant Stablecoin service 嘅通函；截至今朝，暫未有可靠來源確認香港 stablecoin 牌照、產品推出或大型加密監管安排有新重大公布。

2.5 Crypto：Bitcoin 守 60,000，但衍生品壓力未散

CoinDesk 報道，Bitcoin 早前跌至約 58,100 美元，之後反彈至接近 60,000 美元；Ether 未能同步明顯反彈，徘徊約 1,550 美元。衍生品訊號仍偏脆弱：過去 24 小時再有超過 10 億美元槓桿倉位被清算，多數係多倉；Bitcoin futures open interest 升至 778,000 BTC，且一周 put skew 顯示防守性期權需求明顯。

較正面嘅係，局部 crypto 題材開始反彈。CoinDesk 其後報道，Bitcoin 周五穩近 60,000 美元，Aave 升約 19%，Solana 升近 10%；Solana 生態受 tokenized stock trading 帶動，相關鏈上股票轉移量一周升至 25 億美元以上，佔多鏈市場逾 80%。Alpaca crypto snapshot 顯示，截至 2026-06-27 10:08 UTC 附近，BTC/USD 約 60,373，ETH/USD 約 1,579，SOL/USD 約 71.6。

市場含意：BTC/ETH 短線屬中性偏審慎，因 60,000 美元附近有支持但槓桿同期權防守需求仍重；SOL/AAVE 屬題材性利好，但較似局部輪動同 short covering，未足以確認 broader crypto 已重新進入穩定 risk-on。

3. 資金流向與市場情緒判斷

已確認資訊係：美股周五大部分股份上升，但 AI 權重股拖低指數；S&P 500 同 Nasdaq 錄得單周跌幅，Russell 2000 同 Dow 相對較穩；Brent 跌至約 72.60 美元，10 年期美債息回落至 4.37%；恒指全周跌 5.2%，恒生科技跌幅更明顯；Bitcoin 由 58,000 美元附近反彈至約 60,000 美元，但 crypto 槓桿清算同 put demand 仍高。

高概率推斷係：資金唔係全面撤出市場，而係由「擠擁 AI、高估值、高 beta」轉向「油價回落受惠、現金流較穩、估值較低或有實質盈利催化」嘅方向。AI 主題仍未結束，但市場開始要求更高質量嘅盈利證據；crypto 方面，Solana/DeFi 反彈較似局部題材同倉位修復，多過全面機構買盤回歸。

不可確認部分：暫時無可靠公開資料可以確認 hedge fund 真實長短倉、淨倉或現金比例。以上只係基於公開新聞、價格行為、ETF/衍生品訊號同跨資產相對強弱作出嘅資金方向推斷。

信心程度：中。跨資產訊號一致地指向「風險偏好集中而挑剔」，但油價回落同市場廣度改善亦顯示未至於全面 risk-off。

4. 今日要留意的事件

  • 周末 crypto 流動性：BTC 能否穩守 60,000 美元，ETH 會否補回落後，SOL/AAVE 反彈係咪有成交延續。周末流動性較薄，價格波動唔應被過度解讀。
  • 6 月 29 日美股重開後 AI 股反應：重點睇 MU、NVDA、ON、AAPL、QQQ 同半導體 ETF 係繼續被估值重估，定係出現技術反彈。
  • 6 月 29 日港股重開後南向與科技股：恒指錄得大跌一周後，要睇資金係趁低吸納騰訊（0700）、美團（3690）、小米（1810）、中芯國際（0981），定係繼續避開高 beta 科技。
  • HKEX 新股與市場氣氛：HKEX 顯示 6 月 29 日有 CREALIGHTS（01191）、BAIGE DIGITAL（02672）、ALEBUND-B（09637）等新上市或開始買賣；新股表現可反映風險胃納有冇回暖。
  • 美國周初數據：New York Fed 經濟日曆顯示 6 月 29 日有 Dallas Fed Manufacturing Survey；6 月 30 日緊接有 Consumer Confidence、JOLTS 同 Dallas Fed Texas Retail Outlook Survey。若數據強而通脹仍高，市場會繼續討論 Fed 利率維持高位甚至再收緊風險。
  • 油價與霍爾木茲消息：Brent 已回落至戰前附近水平，但若地緣或航運消息反覆，能源風險溢價可以好快回到通脹定價入面。

5. 今日觀察名單

以下只係事件追蹤名單，唔係買賣建議：

  • AI/半導體鏈：Micron（MU）、Nvidia（NVDA）、Intel（INTC）、ON Semiconductor（ON）、Apple（AAPL）、Samsung Electronics、SK Hynix、SoftBank。觀察市場係繼續壓縮估值，定係只係季度末前獲利回吐。
  • 美股非 AI 受惠板塊：航空、運輸、部分消費同醫療股，例如 American Airlines（AAL）、Eli Lilly（LLY）。油價回落同監管/產品催化可能令呢類股份相對抗跌。
  • 港股科技與 AI 電子鏈：騰訊（0700）、美團（3690）、小米（1810）、中芯國際（0981）、WENGE AI（01956）、領益智造（01688）。重點係外圍 AI 沽壓會否蓋過香港 IPO 同成交韌性。
  • 利率敏感資產：香港地產、REITs、高槓桿企業、長久期增長股。PCE 同美債息仍係估值壓力源頭。
  • Crypto 相關資產：Bitcoin、Ether、Solana、Aave、Coinbase（COIN）、Strategy（MSTR）、spot BTC/ETH ETF。重點係 60,000 美元關口、ETF 流向、槓桿清算同期權 skew。
  • 香港市場基建與新股：HKEX（0388）、6 月 29 至 30 日新上市股份、南向成交同 ETF 交投。觀察市場係恢復風險胃納，定係維持防守。

6. 資料來源