今日市場主線係「AI 盈利繼續托住風險胃納，但油價、長息同 Fed 數據風險未散」。本文截稿約為 2026-09-03 美東早上 6:15、香港晚上 6:15；美股仍處開市前時段，週四美國初請失業金、7月貿易、第二季生產力修訂、ISM Services PMI、Fed Governor Christopher Waller 發言，以及週五非農就業報告，仍係未來 24 至 72 小時最重要催化劑。以下只整理截稿前有可靠來源確認嘅資訊，不構成任何個人化投資建議。

1. 關於這篇文章的起因

隔晚美股喺連跌三日後反彈，AP 報道指 S&P 500 升 0.5%、Dow 升 0.6%、Nasdaq 升 0.5%，細價股 Russell 2000 升 1.1%；10 年期美債息由早段高位回落至約 4.78%。同一時間，AI 相關業績繼續係市場焦點：Dell 因 AI 需求同盈利表現而急升，Nvidia、Meta、Micron 亦錄得升幅。

亞洲時段就冇完全跟上美股反彈。AP 報道，香港恒生指數跌 0.6% 至 25,167.96，上海綜合指數接近平收，日經微跌，韓股同澳股上升。港股相對落後，部分同新股情緒及中國需求復甦未夠平均有關；SHEIN 第三日掛牌繼續跌穿 IPO 價，成為香港大型新股定價同流動性胃納嘅觀察點。

截稿前 Alpaca market data 顯示，美股 ETF 盤前偏穩：SPY 接近前收，QQQ 輕微偏軟，DIA 略高；Bitcoin 回到約 77,600 美元，Ethereum 約 2,390 美元。換句話講，市場未有出現單邊恐慌，但亦未去到全面 risk-on，資金更似係集中喺有明確盈利或 AI 需求驗證嘅板塊。

2. 核心觀點分享

2.1 美國：ADP 偏弱，但 Fed 未完全鬆手

ADP 官方報告顯示，美國 8 月私人企業職位只增加 38,000 個；薪酬方面，base pay 按年升 3.2%，gross pay 按年升 4.7%。呢組數據反映勞動市場有降溫跡象，亦令週五 BLS 非農就業報告變得更加重要。

不過，Fed Beige Book 同時提醒市場，宏觀背景唔係單純「就業弱等於政策即刻轉鴿」。Fed 形容整體經濟活動自 7 月初以來溫和增長，就業只係非常輕微增加，工資增長溫和至中等；但 8 個地區仍見價格溫和上升，製造業同建築業面對能源、運輸、金屬、石化、關稅同保險成本壓力。

市場含意：ADP 偏弱對債息同加息預期有降溫作用，短線對成長股屬利好；但油價、關稅同供應成本令 Fed 仍然要防通脹反彈。今日 Waller 發言、ISM Services 入面嘅 prices paid / employment 分項，以及週五非農，會比單一 ADP 數字更能左右利率路徑。

2.2 全球股市：AI 撐住反彈，市場廣度仍要確認

美股反彈有兩個支撐：第一，10 年期美債息未有進一步抽高；第二，AI 資本開支相關企業仍交到數字。AP 指 Dell 升 15.8%，Nvidia 升 3.2%，Meta 升 2.5%，Micron 升 2.4%，帶動科技股重拾買盤。

但全球市場並非一致向上。亞洲主要指數表現分化，港股下跌，日股微跌，韓股及澳股上升；油價雖然喺亞洲時段回落，但 Brent 仍接近每桶 95 美元、WTI 接近 90 美元，對通脹預期同企業成本仍然有壓力。日圓由 158.71 兌 1 美元附近反彈至 156.67，亦反映匯市對利差同避險因素仍敏感。

市場含意：今次反彈暫時較似「AI 盈利托底」多過「宏觀全面轉好」。如果 ISM 或非農令債息再升，估值較高嘅科技股會重新受壓；如果數據轉弱但未觸發衰退憂慮，反而可能延續成長股同高質素盈利股嘅相對優勢。

2.3 AI 個股：數字夠硬，但估值門檻更高

Broadcom 公布第三季財年業績，收入 296 億美元，按年升 86%；AI semiconductor revenue 達 167 億美元，按年升 221%，並預期第四季 AI semiconductor revenue 約 217 億美元。公司同時指第四季總收入約 348 億美元，non-GAAP operating income margin 約 66%。

Snowflake 第二季財年產品收入 14.9 億美元，按年升 37%；net revenue retention 126%，remaining performance obligations 90 億美元，並將全年產品收入指引上調至 60.7 億美元。截稿前 Alpaca snapshot 顯示，Snowflake 盤前/延伸時段較前收升逾兩成，反映市場對其 AI 產品採用同雲數據需求反應正面。

相反，Broadcom 雖然基本面數據強，但截稿前股價延伸時段偏軟；HPE 業績數字亦見收入增長，但盤前同樣受壓。呢點好重要：AI 需求係利好，但估值高、預期高嘅股票，即使交到增長，都可能要面對「是否足夠超預期」嘅檢驗。

市場含意：AI infrastructure 同 AI data/software 仍係機構資金最願意研究嘅主線之一，但短線資金更重視盈利質素、自由現金流、訂單能見度同毛利率，而唔係單純聽到 AI 字眼就追高。

2.4 香港與中國：恒指跑輸亞洲，SHEIN 壓住新股情緒

香港方面，恒指今日亞洲時段跌 0.6%，跑輸部分區內市場。焦點之一係 SHEIN。AP 早前報道，SHEIN 香港上市集資 17 億美元，上市估值約 270 億美元，遠低於 2022 年私人市場高峰估值；公司亦面對美國及歐洲取消低價包裹稅務優惠、物流成本上升，以及首季虧損等壓力。Financial Times 報道指，SHEIN 第三日交易跌近 9%，股價跌至約 HK$42，低過 IPO 價 HK$48.56。

中國宏觀訊號則比較混合。官方製造業 PMI 8 月升至 49.8，但仍低於 50 盛衰線；RatingDog / S&P Global 服務業 PMI 升至 51.4，顯示服務業仍有擴張。不過，內需、地產同出口可持續性仍係市場關注點。

市場含意：香港 IPO 市場今年有集資量支撐，但 SHEIN 呢類全球知名大型新股跌穿招股價，會令投資者重新審視估值折讓、政策風險同流動性深度。對港股大市而言，若南向資金同中概科技未能補上，新股弱勢容易拖低整體風險胃納。

2.5 Crypto：BTC 反彈，但 ETF 訊號混合

Crypto 市場截稿前偏穩。Alpaca crypto snapshot 顯示，Bitcoin 約 77,600 美元，Ethereum 約 2,390 美元；CoinDesk 報道指 Bitcoin 重返 77,500 美元上方，XRP 領漲主要幣種，市場同時關注 Fed 9 月加息概率回落但仍然偏高。

ETF 資金流訊號唔算單邊。Farside 數據顯示，美國現貨 Bitcoin ETF 9 月 2 日錄得約 1.01 億美元淨流入，扭轉 9 月 1 日約 2.37 億美元淨流出；但現貨 Ethereum ETF 同日錄得約 4,820 萬美元淨流出。即係話，BTC 反彈有資金配合，但 ETH 未見同等力度。

監管方面，美國 SEC 近日公布 9 月 17 日舉行 24-hour trading roundtable，並提出更新 transfer agent 規則，內容包括電子通訊及 blockchain technology。呢類消息偏向制度化同市場基建層面，中長線有助推動數碼資產市場同傳統市場連接，但短線未必直接等於幣價利好。香港方面，截稿前暫未有可靠來源確認 HKMA 或 SFC 今日有新一輪重磅 stablecoin / crypto 監管公告。

市場含意：Crypto 短線最重要仍係美元、債息、ETF 流入流出，以及週五非農如何改變 Fed 預期。BTC 若守得住近日買盤成本區，風險偏好會改善；但如果 ETF 再轉走資，反彈就容易變成技術性修復。

3. 資金流向與市場情緒判斷

已確認資訊包括：美股隔晚反彈、AI 相關業績仍強、10 年期美債息高位回落、ADP 私人就業偏弱、Fed Beige Book 仍見價格壓力、港股今日跑輸亞洲、SHEIN 跌穿 IPO 價，以及 BTC ETF 9 月 2 日轉為淨流入但 ETH ETF 淨流出。

高概率推斷係，資金暫時唔係全面進攻，而係偏向「選擇性 risk-on」：願意買入有盈利驗證嘅 AI infrastructure、AI data/software、半導體同高質素大型科技；但對高估值、供應鏈成本、監管風險、或剛上市而價格支持未穩嘅資產更審慎。

香港同 crypto 嘅資金訊號較混合。港股要觀察恒指能否守住 25,000 附近，同時看南向資金及新股成交能否穩定；crypto 則要看 BTC ETF 淨流入可否連續，以及 ETH ETF 能否由走資轉回吸資。

未知部分要清楚講明：本文冇法確認任何 hedge fund 真實長倉、短倉、淨倉或現金比例；以上只係根據公開價格行為、官方數據、ETF flow 同可靠新聞作出嘅市場 positioning 推斷。信心程度：中等。

4. 今日要留意的事件

4.1 美國數據與 Fed 訊號

  • 2026-09-03 8:30 a.m. ET：美國每週初請失業金、7 月國際貿易、第二季生產力及單位勞工成本修訂。
  • 2026-09-03 8:30 a.m. ET：Fed Governor Christopher Waller 於 Reuters NEXT Newsmaker Interview 發言。
  • 2026-09-03 10:00 a.m. ET：ISM Services PMI，重點睇 employment、new orders、prices paid。
  • 2026-09-04 8:30 a.m. ET：BLS 公布 8 月 Employment Situation，係本週最大宏觀催化劑。
  • 2026-09-10 至 2026-09-11：PPI、CPI 同 real earnings，會重新定價通脹壓力。
  • 2026-09-15 至 2026-09-16：FOMC 會議及記者會。

4.2 市場與板塊催化

  • AI 業績消化：Broadcom、Snowflake、Dell、HPE 後續分析師調整及管理層 commentary。
  • 債息及油價：10 年期美債息、30 年期美債息、Brent / WTI 是否再抽高。
  • 港股：SHEIN 上市首週成交、是否持續低於 IPO 價、恒指 25,000 附近承接。
  • Crypto：Bitcoin ETF 及 Ethereum ETF 最新每日 flow、BTC 76,000 至 80,000 美元區間反應。
  • 監管：SEC 24-hour trading roundtable 定於 2026-09-17，市場會開始討論延長交易時段對流動性、清算同波動嘅影響。

5. 今日觀察名單

以下只係新聞同事件追蹤名單，唔係買賣建議。

  • 利率、美元、商品：美國 2 年/10 年/30 年債息、DXY、Brent、WTI、TLT、USO、XLE。
  • AI infrastructure / 半導體：NVDA、AVGO、AMD、MRVL、SMH、DELL、HPE、CRDO。
  • AI software / data / security：SNOW、MDB、PANW、MSFT、GOOGL、AMZN。
  • 美股風險胃納：SPY、QQQ、IWM、RSP、ARKK。
  • 港股與中概：HKEX（0388.HK）、Tencent（0700.HK）、Alibaba（9988.HK）、Meituan（3690.HK）、Xiaomi（1810.HK）、SHEIN（0625.HK）、BYD（1211.HK）、XPeng（9868.HK）、Li Auto（2015.HK）、NIO（9866.HK）。
  • Crypto 相關：BTC、ETH、XRP、SOL、COIN、MSTR、IBIT、GBTC、ETHA、ETHE。

6. 資料來源