今日市場主線係「Fed 重新把抗通脹放到最前，短端息率上行令風險資產由普漲轉返揀股」。本文截稿約為 2026-08-29 美東早上 6:15、香港晚上 6:15；美港現貨市場週末休市，以下以 8 月 28 日收市後至截稿前可靠來源可確認資訊為準。

1. 關於這篇文章的起因

這篇晨報整理 2026-08-29 早上可確認嘅市場重點。今日同昨日最大分別係：Jackson Hole 已經由「等 Fed 主席講咩」變成「市場要消化更鷹派嘅 Fed 反應函數」。Fed 主席 Kevin Warsh 喺 8 月 28 日演說中重申 2% 通脹目標係固定目標，並指如果底層通脹未能清晰、夠快回落，Fed 仍有工作要做。AP 報道，市場因而增加對未來加息嘅押注，兩年期美債息率上升，美股週五輕微下跌。

美股方面，AP 指 8 月 28 日 S&P 500 跌 0.2% 至 7,711.76，Dow 幾乎持平微跌，Nasdaq 跌 0.5%，Russell 2000 跌 1.4%；但全星期 S&P 500 同 Dow 仍各升 0.5%，Nasdaq 升 0.8%，Russell 2000 則跌 1.5%。Alpaca delayed SIP snapshot 亦顯示 SPY、QQQ、IWM 於 8 月 28 日分別約跌 0.23%、0.65%、1.35%，反映小型股同高 beta breadth 較弱。

香港方面，RTHK 指 8 月 28 日期指結算日港股靠穩，恒生指數收報 25,584 點，升 19 點，主板成交額約 2,312 億元；但恒指全星期累跌逾 1.6%，恒生科技指數累跌近 3.4%。即使外圍 AI 敘事仍有支持，港股科技股同內房、航運等板塊表現仍分化。

Crypto 方面，Alpaca crypto snapshot 顯示，截至約 2026-08-29 10:10 UTC，BTC 約 77,553 美元，ETH 約 2,435 美元，SOL 約 103 美元。CoinDesk 報道，美國 spot Bitcoin ETF 早前連續八個交易日錄得淨流入，合共約 28 億美元，係 4 月以來最長流入周期；但 BTC 由 80,000 美元以上回落，反映 ETF 買盤同美元、利率壓力正在拉鋸。

2. 核心觀點分享

2.1 美國：Warsh 演說令加息風險重新抬頭

發生咩事：Fed 官方演說稿顯示，Warsh 指 Fed 應少用常規 forward guidance，更多依靠市場價格、信貸、美元、商品同實體數據作政策判斷。他同時指出，PCE 12 個月通脹為 3.7%，6 個月變化為 4.1%，均高於 2% 目標；BEA 亦確認 July PCE price index 按年升 3.7%，核心 PCE 按年升 3.3%。

點解重要：呢個訊號對市場唔算突然，但語氣比減息交易想像更硬。Warsh 無承諾即時加息，卻把政策焦點由「增長會唔會轉弱」推返去「通脹有冇夠快回落」。當短端美債息率上升，股票折現率、科技股估值、黃金同 Bitcoin 都會受到壓力。

市場可能點反應：傾向利好美元同短端債息，利淡長久期增長股同高 beta 小型股；對大盤則較混合，因企業盈利仍強，但估值空間被利率限制。9 月 15 至 16 日 FOMC 會議前，市場會更重視就業、ISM、CPI、PPI 等數據有冇支持 Fed 再收緊。

2.2 美股：指數跌得唔深，但 breadth 轉弱係警號

AP 數據顯示，美股週五跌幅有限，S&P 500 跌 19.23 點或 0.2%，Nasdaq 跌 138.93 點或 0.5%，Russell 2000 跌 41.97 點或 1.4%。全星期計，大型股仍守住升幅，但小型股跑輸，代表資金未有全面 risk-on。

Alpaca snapshot 顯示，SPY 8 月 28 日收 769.35，較前一日 771.10 跌約 0.23%；QQQ 收 716.43，較前一日跌約 0.65%；IWM 收 295.75，較前一日跌約 1.35%。呢組數據同 AP 指數表現一致：大型股韌性仍在，但對利率敏感、融資成本敏感嘅小型股承壓更明顯。

市場含意偏中性轉審慎：只睇 S&P 500 跌 0.2%，好似無大件事；但 Russell 2000 同部分 AI hardware 明顯弱，代表資金開始分辨「有盈利支撐」同「靠估值擴張」兩類資產。若下周短端息率繼續升，反彈可能仍集中喺 mega-cap quality，而唔係擴散到細價股。

2.3 AI 與個股：Nvidia 證明需求強，Marvell 證明預期更挑剔

Nvidia 官方公布 fiscal Q2 FY27 收入 962 億美元，按年升 106%，GAAP 及 non-GAAP gross margin 均為 75.0%，non-GAAP EPS 為 2.22 美元；公司亦給出強勁後續收入指引。呢份業績仍然確認 AI infrastructure capex 未見斷裂，亦解釋點解市場仍願意支持大型 AI 龍頭。

不過，週五價格反應提醒市場已經進入「好都要夠好」階段。Alpaca 顯示 NVDA 8 月 28 日收 217.55，較前一日 227.98 跌約 4.6%；Marvell（MRVL）收 216.62，較前一日 241.45 跌約 10.3%。Marvell 官方公布 fiscal Q2 FY27 revenue 27.39 億美元，按年升 37%，data center 收入按年升 46%，但股價仍大跌，反映市場對 custom silicon、margin 同 2028 至 2029 可見度要求更高。

軟件股相對較有承接。Salesforce 官方公布 fiscal Q2 FY27 收入 113.5 億美元，按年升 11%，cRPO 按年升 14%，Agentforce 與 Data 360 ARR 接近 39 億美元、按年升逾 210%，並上調全年收入指引。Alpaca 顯示 CRM 8 月 28 日收 256.00，較前一日仍升約 1.6%。市場含意係：資金暫時更願意買「AI 已轉化成收入或訂單」嘅大型平台，對第二線硬件或只靠遠期故事嘅公司更挑剔。

PayPal 則係另一個風險偏好例子。MarketWatch / Axios 報道，Stripe 及 Advent 對 PayPal 嘅收購追求據報告終止；Alpaca 顯示 PYPL 8 月 28 日收 53.66，較前一日跌約 12.7%。市場含意偏利淡，因早前股價包含併購憧憬，一旦交易希望降溫，市場會重新審視本業增長同競爭壓力。

2.4 香港：恒指微升，但一星期走勢仍偏弱

RTHK 指 8 月 28 日恒指初段曾跌逾 150 點，其後倒升最多約 130 點，收市報 25,584 點，升 19 點；科技指數收報 4,605 點，跌 15 點。ATMXJ 個別發展，騰訊升近 2%，阿里巴巴同京東跌逾 1%；聯想、MINIMAX、智譜跌 2% 至 6%，晶片股亦向下。

板塊上，手機設備股較強，比亞迪電子升逾 6%，舜宇升逾 3%；內房股分化，華潤置地、中海外跌近 2% 或以上，世茂集團被債權人申請清盤後跌近 12%，龍湖績後升近 2%；東方海外因上半年盈利跌近 24%，股價跌近 9%。

點解重要：港股週五唔係跟足美股 AI 反彈，而係期指結算、個股業績、內房信用風險同外圍利率一齊影響。恒指全星期跌逾 1.6%，科指跌近 3.4%，代表本地市場仍未擺脫「估值便宜但缺乏強催化」嘅狀態。

制度面方面，HKEX 8 月 21 日公布，合資格新上市申請有效期會由 6 個月延長至 12 個月，措施為期三年，監管標準及投資者保障維持不變。市場含意偏中性至輕微利好：對 IPO 候選公司同保薦人係流程彈性改善，但唔等於即時提升新股需求，仍要睇大型 IPO 定價同二級市場成交。

2.5 香港要聞：政治司法消息對短線市場影響有限，但國際觀感仍要留意

AP 報道，香港法院 8 月 28 日聽取前支聯會成員李卓人、鄒幸彤、何俊仁就煽動顛覆案嘅求情陳詞；李、鄒早前不認罪並被裁定罪成，何已認罪，案件預期兩星期內判刑。呢類消息唔係即時股市催化，但會影響國際投資者對香港制度風險、法治觀感同地緣折讓嘅長線評估。

市場含意偏中性但屬背景風險：目前未見可靠來源確認呢宗案件引發即時資金流或市場價格急變；但若國際反應升級，可能透過風險溢價、外資配置意願同地緣政策討論反映到香港資產估值。

2.6 Crypto：ETF 流入仍係硬支撐，但宏觀壓力壓住 80,000 美元上方

CoinDesk 指 spot Bitcoin ETF 連續八個交易日錄得淨流入，合共約 28 億美元，係 4 月以來最長流入周期。呢個係可觀察現貨需求，令今次反彈唔只係槓桿 short squeeze。不過，BTC 喺上試 80,000 美元後回落；Alpaca 顯示截稿前 BTC 約 77,553 美元，ETH 約 2,435 美元，SOL 約 103 美元。

市場含意偏利好但波動高：ETF 流入支持中期信心，但 Warsh 後美元同短端息率上升，會壓抑無孳息資產估值。若美國 ETF 下周一恢復交易後仍錄得淨流入，BTC 由急升轉整固嘅可信度會提高；若流入轉弱，80,000 美元上方嘅獲利盤可能繼續主導。

Solana 方面，CoinDesk 報道 validators narrowly 通過加快 SOL disinflation 嘅提案，屬供應增速放慢嘅治理事件。理論上對長期供應面偏利好，但 SOL 截稿前仍接近 103 美元並跟隨 crypto 大市偏弱，說明短線價格仍主要受宏觀利率、美元同整體 risk appetite 牽動。

監管方面，CoinDesk 報道美國 Clarity Act 推遲至 9 月，銀行同穩定幣相關機構仍然推進數字資產基建。香港方面，截稿前暫未見 HKMA 或 SFC 於 8 月 29 日發布新一輪重磅虛擬資產政策公告；所以香港 crypto 制度面今日無明顯新進展可確認。

2.7 環球與商品：油價回落紓緩通脹，但金價同 Bitcoin 對利率更敏感

市場報道顯示，Warsh 演說後美元同短端美債息率走強，黃金同 Bitcoin 承壓；油價方面，Brent 週五仍接近每桶 89 美元附近，但全星期回落，反映中東供應風險未完全消失，但即時斷供恐慌有所降溫。

市場含意偏中性：油價無再急升，有助壓低 headline inflation 風險；但 Brent 接近 90 美元仍足以令 Fed 保持戒心。對亞洲市場，油價高位會壓運輸、航空、消費成本；對能源股同油服則仍有支持。黃金同 Bitcoin 則更直接受實質利率、美元同 ETF 資金流左右。

3. 資金流向與市場情緒判斷

已確認資訊係：Warsh 演說把市場焦點推返通脹同利率；週五美股小跌但小型股跌幅較大；NVDA 業績仍強但股價回落，MRVL 跌逾 10%，CRM 仍有承接；港股恒指週五微升但全週下跌；Bitcoin ETF 有連續流入，但 BTC 回落至約 77,500 美元附近。

高概率推斷係：資金暫時由「全面追風險」轉向「集中買可見盈利同現金流嘅大型 AI / 軟件平台」。大型科技同部分軟件仍有 sponsorship，但高估值第二線 AI hardware、小型股、併購憧憬股同部分 crypto 槓桿交易明顯更脆弱。

另一個可能解釋係：週五弱勢有部分係 Jackson Hole 事件後嘅短線風險控制，而唔係長線基金全面減倉。尤其美股主要指數全星期仍微升，代表市場未進入明確 risk-off，只係風險偏好集中而且更挑剔。

不可確認部分包括 hedge fund 真實長短倉、即時 short book、淨倉比例、現金水位或單一交易台倉位。信心程度：中，因跨資產訊號一致指向「利率壓估值、盈利撐龍頭」，但下周就業、ISM、ETF flow 同美元走勢仍可以快速改變敘事。

4. 今日要留意的事件

  • 8 月 29 至 30 日：週末 crypto 流動性。美國 ETF 休市期間，BTC / ETH / SOL 主要靠現貨與衍生品交易定價，若美元利率敘事繼續偏鷹，週末波動可能放大。
  • 8 月 31 日亞洲時段：中國官方 PMI 及港股重開反應。市場會用中國 PMI 判斷內需、出口同政策加碼壓力；港股亦要補反映 Warsh 演說後美元息率變化。
  • 8 月 31 日美股重開：大型科技能否守住。重點係 NVDA、MRVL、CRM、MSFT、AVGO、SMH，睇資金係繼續集中龍頭，定係半導體估值壓力擴散。
  • 9 月 1 日 10:00 a.m. ET：ISM Manufacturing PMI。ISM 官方日程顯示製造業 PMI 於每月首個工作日公布；若數據強但通脹分項高，可能強化加息風險。
  • 9 月 1 日 10:00 a.m. ET：JOLTS。BLS 日程顯示 July Job Openings and Labor Turnover Survey 將公布，市場會留意職位空缺同離職率有冇支持勞動市場仍緊。
  • 本周稍後：Broadcom 9 月 2 日業績。雖然略超出 72 小時窗口，但 Broadcom 係 AI 半導體鏈重要確認點，會影響市場對 custom silicon、networking 同 AI capex 擴散嘅信心。

5. 今日觀察名單

以下只係新聞與事件追蹤名單，唔係買賣建議：

  • 利率 / 美元：2 年、10 年及 30 年期美債息率、DXY、TLT。重點係 Warsh 後短端息率會否繼續推高折現率。
  • AI / 半導體：NVDA、MRVL、AVGO、AMD、TSM、MU、SMH。重點係 Nvidia 強業績能否繼續撐住整條 AI 鏈，定 Marvell 式高預期壓力擴散。
  • 軟件 / AI 應用：CRM、MSFT、NOW、ADBE、PANW、CRWD。重點係 Salesforce 後，AI 應用層收入能否令估值修復延續。
  • 美股 breadth / 高 beta：IWM、ARKK、AFRM、PYPL。重點係加息預期升溫會否繼續壓小型股、金融科技同高估值增長股。
  • 港股科技 / 內房 / 航運：0700、9988、9618、1810、0285、2382、0813、0960、0316、恒生科技指數。重點係港股重開後會否補跌外圍息率風險，或由南向資金支撐。
  • 香港市場基建 / IPO：HKEX（0388）、大型新股、上市申請窗口相關政策。重點係新股流程改善能否轉化成實際集資活躍度。
  • Crypto / ETF：BTC、ETH、SOL、COIN、MSTR、HOOD、IBIT、spot BTC / ETH ETF flows。重點係 ETF 現貨需求能否抵消美元同短端息率壓力。
  • 商品：Brent、WTI、GLD、黃金礦股。重點係油價會否重新推高通脹預期，金價會否繼續被實質利率壓住。

6. 資料來源