隔夜市場

今朝市場主線已經再清楚咗少少。美國 4 月零售銷售按月升 0.5%，上周初領失業救濟升至 21.1 萬宗，顯示經濟同勞工市場仲未明顯轉弱；但因為本周 CPI 同 PPI 都偏熱，美元同債息仍然偏硬。另一邊，習特會正式喺北京展開，市場一面追 AI 同半導體，一面等中美會談同伊朗局勢會唔會改變風險胃納。香港方面，今朝官方再公布外貿量價同 Exchange Fund 數據，加上人民幣政府債招標反應唔錯，說明本地基本面同資金承接力仍然算穩。

三句總結

  1. 美國消費同就業數據仍然有韌性，但通脹偏熱令市場繼續接受「高息更耐」呢條主線。
  2. 美股氣氛未散，但升勢依然好集中喺 AI、半導體同盈利驚喜股，市場廣度唔算全面改善。
  3. 香港同 crypto 都有制度面或資金面支撐，不過短線定價權仍然喺美元、債息、中美會談同監管進展手上。

美國重點

  1. 🟡 中性偏審慎 4 月零售銷售按月升 0.5%，但部分增幅可能只係價格推高
    發生咩事： Reuters 報道，美國 4 月零售銷售按月升 0.5%，符合市場預期，3 月增幅則向下修訂至 1.6%；核心零售銷售同樣按月升 0.5%。
    點解重要： 數據顯示美國消費未有急速轉弱，但因為零售銷售未扣通脹，部分增長可能係汽油等價格上升帶動，而唔係實質需求全面轉強。
    對市場可能影響： 經濟未冷卻會令聯儲局更難短期轉鴿，對債息同美元屬支撐，對高估值資產則係雙面刃。

  2. 🟡 中性 初領失業救濟升至 21.1 萬宗，但勞工市場整體仍算穩
    發生咩事： Reuters 指，截至 5 月 9 日當周，美國初領失業救濟按周增加 1.2 萬宗至 21.1 萬宗，高過市場預期 20.5 萬宗；持續申領升至 178.2 萬宗。
    點解重要： 就業市場冇即時失速，意味通脹、工資同消費動能未必會好快自然降溫。
    對市場可能影響： 令市場更傾向相信聯儲局會維持限制性政策，亦支持美元保持偏強。

  3. 🟢 中性偏利好 華爾街今早高開，科技同盈利驚喜股繼續撐住指數
    發生咩事： Reuters 指美股周四開市向上，Nvidia 受對華 H200 銷售消息支持，Cisco 則因上調全年收入指引同 AI 基建需求而急升。AP 亦指標普、納指正向再創新高推進。
    點解重要： 呢種走勢反映市場仍然願意追逐 AI 同盈利確定性，即使宏觀利率環境未有放鬆。
    對市場可能影響： 指數短線仍有支撐，但如果債息再上，升市集中度高嘅風險會重新被放大。

  4. 🟡 中性偏利淡 美元同美債息維持高位，市場開始計入更高加息風險
    發生咩事： Reuters 指，美元連升第四日，市場開始為聯儲局今年再加息定價；兩年期美債息企近 3.97%，十年期約 4.47%，三十年期約 5.02%。
    點解重要： 本周 CPI 同 PPI 連續偏熱之後，市場由「幾時減息」轉做問「會唔會根本未到轉向」。
    對市場可能影響： 對科技股、新興市場、黃金同 crypto 形成折現率壓力，但同時對銀行同美元資產相對有利。

  5. 🟡 中性偏利好 中美峰會展開，美國亦傳出放寬部分 AI 晶片銷售訊號
    發生咩事： Reuters 報道，美國已批准約 10 間中國公司購買 Nvidia H200，包括阿里巴巴、騰訊、字節跳動同京東，但暫時仍未有實際交付；同時習特會已正式展開。
    點解重要： 呢個係科技出口限制近月少有嘅邊際放鬆訊號，亦顯示峰會其中一個核心市場焦點就係 AI 供應鏈。
    對市場可能影響： 對半導體、雲端、香港上市中資科技股屬情緒利好，但若最終冇實質落地，升幅可能容易回吐。

香港重點

  1. 🟢 偏利好 香港今朝公布 2 年期同 5 年期人民幣政府債招標結果，需求保持穩健
    發生咩事： HKMA 今日公布，5 年期人民幣政府債發售 12.5 億人民幣，錄得 87.75 億申請，認購倍數 7.02 倍；2 年期人民幣政府債重開發售 7.5 億人民幣，錄得 81.85 億申請，認購倍數 10.91 倍。
    點解重要： 呢個反映離岸人民幣利率產品同香港主權信用仍然有承接，亦說明資金對香港固定收益平台有需求。
    對港股或香港經濟可能影響： 對香港債市發展、金融中介收入同人民幣資產生態屬中期利好。

  2. 🟢 中性偏利好 Exchange Fund 外資產 4 月增加 844 億港元至 3.655 萬億港元
    發生咩事： HKMA 今日公布 4 月底 Exchange Fund Analytical Accounts，外資產按月增加 844 億港元至 3,655.0 億港元，貨幣基礎為 2,072.2 億港元。
    點解重要： 呢類數據直接反映香港金融緩衝同聯匯制度背後嘅資產基礎。
    對港股或香港經濟可能影響： 有助穩定市場對港元、流動性同本地金融系統韌性嘅信心。

  3. 🟢 偏利好 香港首季外貿量延續強勢，出口量按年升 26.5%，入口量升 31.3%
    發生咩事： 政府統計處今日公布 3 月外貿量價統計，第一季整體貨物出口量按年升 26.5%，入口量升 31.3%。
    點解重要： 呢個同早前 GDP 初值入面出口強勁嘅訊號一致，反映香港作為轉口同貿易樞紐仍然受惠於區內供應鏈同 AI 硬件需求。
    對港股或香港經濟可能影響： 對航運、物流、出口鏈同整體經濟增長預期屬支持。

  4. 🟡 中性偏利好 內地買家 4 月購買香港住宅創兩年新高
    發生咩事： Reuters 引述美聯數據指，內地買家 4 月購買香港住宅按月升 48%，至兩年高位；交易宗數同金額都係 2024 年 4 月以來最高。
    點解重要： 呢個說明較強人民幣、租轉買同新盤供應，仍然吸引北水流向香港樓市。
    對港股或香港經濟可能影響： 對本地地產氣氛屬溫和正面，但未必足以單獨扭轉整體樓市結構壓力。

  5. 🟢 中性偏利好 阿里巴巴 AI 同雲收入加快至 38%，為香港科網板塊增添題材
    發生咩事： AP 報道，阿里巴巴 1 至 3 月季雲智能收入按年增長 38% 至 416 億人民幣，但整體經營溢利受 AI 投資拖累。
    點解重要： 市場而家願意為 AI 收入加速買單，即使短期利潤率受壓，因為重點放咗喺未來三至五年變現能力。
    對港股或香港經濟可能影響： 對科技股氣氛、雲端供應鏈同港股 AI 敘事屬利好，但估值仍受美息與美元牽制。

股市重點

  1. 美股而家係「宏觀偏緊，但風險資產未散」。
    發生咩事：零售銷售同就業數據都未見明顯轉弱，華爾街開市後仍由 Nvidia、Cisco 等科技股帶動向上。
    市場點解有反應：市場認為經濟韌性足以撐企業盈利，但亦因為太有韌性，所以減息預期被再推後。

  2. 美元同債息仍然係全球資產最核心嘅壓力源。
    發生咩事：Reuters 指美元連升四日，市場開始提高對聯儲局今年再加息嘅押注。
    市場點解有反應：當折現率再上，資金會更偏向大型盈利股同美元資產，而其他高波動資產就更難有全面擴散式升浪。

  3. 中港市場暫時係政策預期撐住，但未去到全面 risk-on。
    發生咩事：人民幣升至三年高位附近，中國股市由高位稍為回吐，香港科技股則同時受阿里 AI 收入同 H200 消息帶動。
    市場點解有反應：市場相信習特會可能帶來邊際改善，但未見實際成果前，資金仍然保留一定戒心。

  4. 油價依然係跨資產溫度計。
    發生咩事：Reuters 指布蘭特油價仍處 100 美元之上，市場同步關注伊朗戰事同霍爾木茲海峽風險。
    市場點解有反應：油價一旦長時間高企，會同時推升通脹預期、壓縮企業利潤同削弱消費購買力，所以股票、債券、匯率同 crypto 都會受牽連。

Crypto 重點

  1. 🟢 偏利好 美國參議院銀行委員會今日審議 CLARITY Act，屬里程碑進展
    發生咩事： 參議院銀行委員會今日開會審議 H.R.3633《Digital Asset Market Clarity Act of 2025》；Reuters 指呢個係美國為 crypto 建立市場結構規則嘅關鍵一步。
    點解重要： 一旦 SEC 與 CFTC 監管邊界更清晰，對交易所、經紀、托管同機構資金入場都會有實質影響。
    潛在利好/利淡： 中期偏利好，但因為銀行同 crypto 業界仲有分歧，短線仍可能反覆。

  2. 🟡 中性偏觀望 CLARITY Act 提交超過 100 項修正案，通過路徑未算乾淨
    發生咩事： The Block 報道，參院銀行委員會成員喺表決前已提交超過 100 項修正案，焦點包括 stablecoin 回報、DeFi、制裁權力同倫理條文。
    點解重要： 呢個代表市場結構法案雖然前進咗，但實際文本仲有唔少政治拉鋸。
    潛在利好/利淡： 對行業屬中期利好，因為至少進入正式程序；對短線價格則偏中性，因為不確定性仍高。

  3. 🟢 中期偏利好 Charles Schwab 開始向部分零售客戶提供現貨 BTC 同 ETH 交易
    發生咩事： The Block 報道，Charles Schwab 已向首批合資格零售客戶開放直接買賣 bitcoin 同 ether。
    點解重要： 呢個代表傳統券商入口再向前行一步，由 ETF 同相關產品，伸延到現貨交易。
    潛在利好/利淡： 對 BTC、ETH 同合規零售滲透率屬中期利好。

  4. 🟢 中期偏利好 JPMorgan 擬喺 Ethereum 推第二隻代幣化貨幣市場基金
    發生咩事： The Block 指，JPMorgan 新基金會投資美債同隔夜回購，並以符合美國穩定幣儲備資產要求為方向。
    點解重要： 呢個反映機構對 tokenized treasuries 同鏈上美元流動性需求仍然持續上升。
    潛在利好/利淡： 對 Ethereum、生息型鏈上美元資產同代幣化金融基建屬中期利好。

  5. 🟡 中性偏審慎 主流幣短線仍然未擺脫宏觀定價
    發生咩事： 以今日可靠來源可確認資訊睇，幣市主線仍然係美國監管進展、美元走勢同風險偏好，而唔係新一輪 ETF 批准或大型執法突發。
    點解重要： 呢個表示 crypto 暫時仍然係流動性敏感資產，而唔係完全獨立行情。
    潛在利好/利淡： 中性；如果美元與債息持續向上，BTC 同 ETH 短線仍可能受壓。

今日要留意的事件

  1. 5 月 14 日至 15 日：習特會進入核心議程
    市場會盯住貿易、AI 晶片、台灣同伊朗相關措辭，睇下會唔會出現實質穩定訊號。

  2. 5 月 14 日：參議院銀行委員會 CLARITY Act 審議進度與投票結果
    呢個係未來 24 小時最重要嘅 crypto 催化劑之一。

  3. 5 月 15 日：香港公布首季 GDP 修訂值及 2026 年增長預測更新
    如果官方維持或者上調全年展望，會進一步鞏固本地復甦敘事。

  4. 5 月 15 日：美國 5 月密歇根大學消費者信心終值
    呢個可以用嚟交叉驗證，高油價同高通脹有冇開始真正傷害消費者情緒。

市場情緒判斷

偏審慎

市場未去到全面避險，因為美股仍有 AI 同盈利驚喜支持，香港本地數據與人民幣債需求亦維持穩定，crypto 仲有立法催化。但通脹、油價、美元同債息四條線都未鬆，令資金仍然傾向揀股、揀主題，而唔係全面擴大風險敞口。短線真正能夠改變氣氛嘅，仍然係習特會內容同美國監管／數據後續。

收結

今日最值得帶走嘅唔係單一好消息，而係市場仍然處於一種「基本面未差，所以風險資產唔願跌；但通脹未降，所以估值又唔容易無限擴張」嘅夾縫狀態。香港有貿易、債市同金融緩衝數據托底，crypto 有制度面推進，但短線資產價格仲係要先睇美元、債息同政策訊號點樣演變。未來 24 至 48 小時，習特會同 CLARITY Act 會係最重要兩個方向盤。

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