截至美東 2026 年 5 月 23 日晚、亞洲 2026 年 5 月 24 日早上，市場主線仍然係「股票有盈利托住，但宏觀定價權仲喺油價、債息同通脹預期手上」。聯儲局完成主席交接後，公開訊號未見即刻轉鴿；美股雖然完成第八周連升，但美國消費者情緒跌至新低；港股則受科技股同風險緩和氣氛帶動回穩。Crypto 方面就明顯跑輸，Bitcoin 週末一度跌穿 7.5 萬美元，反映資金對零孳息高波動資產更審慎。

美國重點

Kevin Warsh 正式宣誓出任聯儲局主席，但短期政策訊號未轉寬鬆

聯儲局 5 月 22 日宣布 Kevin Warsh 已宣誓就任主席兼理事，FOMC 同日一致選他為主席。另一邊，Fed 理事 Christopher Waller 同日喺法蘭克福演講時明言，短期內唔預期支持改變政策利率；如果高能源價格開始令通脹預期失錨，佢亦唔會猶豫支持進一步收緊。

點解重要：已確認資訊係聯儲局完成權力交接，但同日公開講話顯示政策仍然以防守通脹為先。對市場嚟講，呢個組合屬中性偏利淡，因為「換主席」本身未足以帶來減息交易重啟。

美股完成第八周連升，但背後仍然係盈利撐估值、唔係宏觀壓力消失

AP 報道指，標普 500 指數 5 月 22 日升 0.4% 收報 7,473.47，道指升 294 點，納指升 0.2%，三大指數完成自 2023 年以來最長連升周數。報道同時指出，華爾街仍然被油價同債市波動牽住走，市場對高通脹與高債息嘅敏感度未退。

點解重要：已確認資訊係美股仲有盈利同企業業績支撐，但呢種升勢未代表估值上蓋已拆。只要油價同長債息維持高位，資金就較難全面擴散去細價股、高負債股同其他高 beta 題材。

美國消費者情緒跌至 44.8，通脹預期再上修，說明實體經濟感受仍然偏冷

密歇根大學 5 月 final 調查顯示，消費者信心指數由 4 月嘅 49.8 跌到 44.8；未來一年通脹預期由 4.7% 升至 4.8%，長期通脹預期由 3.5% 升至 3.9%。調查亦提到，57% 受訪者主動提到高物價正侵蝕個人財務。

點解重要：呢個對市場屬中性偏利淡。企業盈利而家仍然撐得住，但如果高油價逐步傳導去消費信心與支出，之後零售、服務同就業數據一旦轉弱，股市就更難只靠 AI 故事同大型龍頭獨力頂住。

香港重點

港股周五回穩，科技股跑贏，但主導因素仍然係外圍風險偏好

RTHK 報道顯示，5 月 22 日恒指升 219 點或 0.9%，收報 25,606，科指升 2.1%，成交約 2,813 億港元。報道指，亞洲股市受市場對美伊談判仍有轉圜空間嘅希望帶動，但油價高企令通脹憂慮未完全退場。

點解重要：已確認資訊係港股短線仍然主要跟外圍油價、美元利率同科技風險胃納走。科指跑贏反映資金暫時仍願意留喺具盈利驗證或 AI read-through 嘅板塊。

Lenovo 業績強，繼續做港股科技情緒最清晰催化

Lenovo 5 月 22 日公布 FY2025/26 第四季及全年業績，第四季收入 216 億美元、按年升 27%，經調整淨利潤倍增至 5.59 億美元；AI 相關收入按年升 84%，佔季度總收入 38%，基礎設施方案業務季度收入 56 億美元、按年升 37%。

點解重要：已確認資訊係企業級 AI 基建需求未見急冷，受惠鏈條唔止得 GPU 原廠，仲包括伺服器、整機、企業方案同相關硬件供應鏈。對港股科技與硬件鏈屬利好。

香港數字資產制度面仍有底，但今日未見新本地催化

HKMA 4 月 10 日已向 Anchorpoint Financial 同 HSBC 發出首批穩定幣發行人牌照。截至 2026 年 5 月 24 日早上，暫未有可靠來源確認香港再有新增持牌機構、穩定幣監管更新，或其他足以即日改變相關資產定價嘅新公告。

點解重要：制度面對香港數字資產生態屬中期利好，但當日冇新消息時，相關標的短線仍然主要跟外圍風險偏好、美元流動性同 crypto 本身價格波動。

股市重點

全球股市暫時仍然係「盈利撐住，但利率上蓋未拆」

可確認事實：美股連續八周上升、港股科技回穩、Lenovo 業績再次證明 AI 基建鏈仍有需求；同時，聯儲局新任主席上場首日未見轉鴿，Waller 亦公開強調短期唔急於調整利率，密歇根大學調查再顯示通脹預期上升。

點解重要：呢個市場結構通常對大型科技、半導體、現金流穩定龍頭同受惠 AI 資本開支嘅公司較有利；對高估值但未有盈利驗證、或者對利率更敏感嘅資產則較不利。

資金流向判讀：偏向集中喺 AI 同質素股，多過全面 risk-on

可確認事實：股票指數仍然守得住高位附近，港股科技表現優於大市，但 Bitcoin 同其他高波動資產率先受壓；官方與調查數據亦顯示通脹與利率壓力未散。

高概率推斷：而家機構資金較似繼續集中喺流動性高、有盈利驗證、受 AI 資本開支支持嘅大型股與質素股，而唔係全面加倉所有風險資產。呢種情況較似「選擇性 risk-on」，唔係全面 risk-on。

可確認 / 不可確認部分：公開資料可以見到指數表現、官方講話、企業業績、消費者調查同 ETF 流向；但無法直接確認 hedge fund 真實長短倉比例、short book 或現金比重。

Crypto 重點

Bitcoin 週末一度跌至 74,305 美元，兩周 ETF 走資超過 22.6 億美元

CoinDesk 5 月 23 日報道指，Bitcoin 一度跌至 74,305 美元，係 4 月 20 日以來低位，較 5 月 6 日超過 82,500 美元嘅近期高位低逾一成。報道同時指出，美國上市現貨 Bitcoin ETF 今個星期流出約 12.6 億美元，前一周亦流出約 10 億美元，兩周合計超過 22.6 億美元。

點解重要：已確認資訊係 BTC 正直接反映高債息同 risk-off 壓力。對 crypto 市場屬利淡，因為最重要嘅機構增量資金渠道之一出現持續贖回，代表承接力明顯轉弱。

Crypto 明顯跑輸股票，反映市場對零孳息資產重新加大折讓

CoinDesk 同日指出，上升嘅美國及環球債息正在削弱對高風險、零孳息資產嘅需求。配合同期股票仍有企業盈利支撐，可以見到資金分層好明顯：股票未必全面轉差，但 crypto 已經先受壓。

點解重要：高概率推斷係資金正先減持波動更高、現金流更遠嘅資產。如果長債息再抽高，ETH、altcoins 同 crypto 相關股票通常都會比 BTC 更易受壓。

ETF／法案／香港監管線今日未見新關鍵落地

截至美東 2026 年 5 月 23 日晚、亞洲 5 月 24 日早上，暫未有可靠來源確認有新的主要現貨 crypto ETF 批文、美國關鍵加密法案完成新一輪關鍵表決，或者香港再新增穩定幣持牌機構。

點解重要：當制度面冇新利好落地，crypto 短線就更容易直接被債息、美元同風險偏好主導。

今日要留意的事件

2026 年 5 月 25 日：美股因 Memorial Day 休市

NYSE 交易日曆顯示，2026 年 5 月 25 日星期一因 Memorial Day 休市。假期前後流動性通常偏薄，如果油價、地緣政治或聯儲局語氣再有 headline，股票期貨同 crypto 波動容易被放大。

2026 年 5 月 24 日至 5 月 26 日：油價與 10 年期美債息會唔會再向上試壓

未來 24 至 72 小時，市場會繼續盯住中東局勢會唔會再推高油價，同埋長債息能否穩定。呢兩樣因素而家仍然直接影響股市估值、crypto 吸引力同整體風險胃納。

2026 年 5 月 28 日：美國 4 月 Personal Income and Outlays／PCE 將會公布

BEA 發布時間表顯示，下一次 Personal Income and Outlays 將於 2026 年 5 月 28 日美東早上 8:30 公布。喺聯儲局短線唔急於轉向之下，呢份數據會直接影響市場對通脹黏性與減息路徑嘅判斷。

2026 年 5 月 24 日至 5 月 26 日：Bitcoin ETF 走資會否延續

如果下周開局繼續見到 ETF 大額流出，市場會更傾向將今輪 BTC 下跌解讀為機構風險承擔收縮，而唔只係短線洗倉。

市場情緒判斷

目前判斷係「選擇性 risk-on，但整體偏審慎」。已確認資訊支持 AI 供應鏈盈利仍然強，美股同港股科技亦有基本面支撐；但同時，聯儲局語氣未見轉鬆、消費者通脹預期上升、油價同債息仍然構成估值壓力。高概率推斷係資金會繼續集中喺大型質素股與 AI 鏈，而 crypto、altcoins 同其他高 beta 資產暫時仍會先受壓。

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