今日市場主線係「美伊談判暫時壓低最壞情境，但油價、AI 估值同 crypto ETF 流出仍然牽住風險偏好」。美股今日開市前期貨偏穩，亞洲股市表現分化，香港同內地反彈；不過 AI 相關股份上周轉弱，Bitcoin 仍喺 60,000 美元附近拉鋸，顯示資金唔係全面 risk-on，而係更挑剔咁揀風險。

1. 關於這篇文章的起因

這篇晨報整理 2026-06-29 美東早上約 6:10、香港晚上約 6:10 前可確認嘅市場重點。今日最重要唔係單一公司新聞，而係幾條宏觀線一齊影響資產定價：第一，美伊喺 Strait of Hormuz 問題上據報同意暫停攻擊並重啟談判，令最壞能源供應風險暫時降溫；第二，美國最新 PCE 通脹仍高，令 Fed 快速轉鴿空間有限；第三，BIS 年報直接點名 AI 投資熱潮同 stablecoin 風險，正好撞正 AI 股同 crypto 近日回吐。

今日解讀會將「已確認資訊」同「市場推斷」分開。已確認係油價仍受地緣局勢牽動、美股 AI 股上周拖累指數、香港股市今日反彈、Bitcoin ETF 6 月流出創紀錄；推斷係資金更偏向短線地緣 relief trade 同非 AI 擴散，而唔係無條件追高所有高 beta 資產。

2. 核心觀點分享

2.1 美國：PCE 仍高，就業數據變成下一個利率關口

BEA 6 月 25 日公布，5 月 PCE 物價指數按月升 0.4%，按年升 4.1%；核心 PCE 按月升 0.3%，按年升 3.4%。同時，Fed 6 月 17 日維持聯邦基金利率目標區間喺 3.5% 至 3.75%，最新點陣圖/預測材料顯示 2026 年底聯邦基金利率中位數為 3.8%。

點解重要：PCE 仍然高過 2% 目標好多，令市場即使見到油價回落，都未必可以即刻押注減息。對估值嚟講，高利率路徑會壓住長久期資產，包括高估值科技股、未盈利增長股、港股高 beta 板塊同 crypto。

市場含意：短線焦點會轉去 7 月 2 日公布嘅美國 6 月非農就業數據。若就業同薪資仍硬，利率預期可能繼續偏鷹；若數據轉弱，市場先會重新討論 Fed 係咪可以慢慢放鬆。不過喺 PCE 明顯回落前，利率對風險資產仍係上方壓力。

2.2 股市：期貨反彈，但 AI 股未擺脫估值壓力

AP 報道，6 月 26 日美股收市偏弱，S&P 500 跌少過 0.1%，Dow 跌 0.1%，Nasdaq 跌 0.2%；全周計 S&P 500 跌 2%，Nasdaq 跌 4.6%，主因係 AI 相關股份拖累。今日亞洲時段，AP 指美股期貨向上，S&P 500 期貨升約 0.7%，Dow 期貨升約 0.4%，但日本、南韓部分科技股仍受 AI 估值憂慮影響。

BIS 最新年報亦加強呢條線：BIS 指 AI 相關資本開支同估值已成為全球增長同金融環境嘅支撐，但如果 AI 回報未如預期，估值修正可能透過財富效應、企業信貸同私募信貸鏈條放大。

市場含意：美股今日反彈訊號偏中性偏利好，因地緣風險降溫支持期貨；但 AI 股本身唔再係「只要有 AI 故事就升」嘅單邊交易。大型科技、半導體同數據中心鏈條仍係市場核心，但估值、資本開支回報同債務融資成本會變得更重要。

2.3 香港與中國：港股反彈，但暫未見新大型政策催化

AP 今日報道，香港恒生指數升 1.6% 至 23,026.68，上海綜合指數升 1.2% 至 4,073.90；台灣 Taiex 亦升 1%。呢個反彈同外圍期貨改善、油價未再急升，以及亞洲風險資產回補有關。

點解重要：港股上星期受美息、AI 回吐同地緣風險拖累，今日反彈代表短線沽壓暫時紓緩。不過，暫未有可靠來源確認香港或內地今日有足以改變中期估值框架嘅新大型政策刺激。香港利率敏感板塊仍要睇美元利率、港元拆息同南向資金後續流入。

市場含意：港股短線屬中性偏利好，因反彈有助修復情緒；但如果美債息率再升、AI 股繼續去估值，香港科技股同高槓桿地產/收租股仍可能受壓。

2.4 商品與地緣：油價未失控，但 Hormuz 風險未消失

AP 報道，上周末美軍再度空襲伊朗相關目標，伊朗亦攻擊 Bahrain 同 Kuwait，令臨時協議受威脅；Strait of Hormuz 航運安全仍係市場核心風險。其後 WSJ 報道，美伊同意再次停止進一步攻擊並恢復和平談判；AP 今日市場報道指 Brent 原油早段升約 0.9% 至每桶 73.25 美元，WTI 升約 1.2% 至 70.06 美元，仍接近戰前約 72 美元附近，但未完全排除供應重啟慢或再升級風險。

點解重要：油價係今輪通脹同 Fed 預期嘅橋樑。如果 Hormuz 供應慢慢正常，通脹壓力會紓緩，對航空、運輸、消費同整體風險偏好偏利好；如果再有船隻受襲或談判失敗，能源風險溢價會快速回升，令 Fed 更難放鬆。

市場含意：能源本身今日唔係單純利好或利淡，而係波動源。油價升對能源股有支持，但對通脹、債息、消費股同高估值資產偏壓力；油價穩喺 70 至 75 美元附近，則有利市場將焦點轉回盈利同就業數據。

2.5 Crypto：Bitcoin 未跟股市反彈，ETF 流出係主要壓力

CoinDesk 今日指 Bitcoin 喺 59,700 至 60,000 美元附近徘徊，雖然美股期貨因美伊降溫而上升，但 crypto 未有明顯跟升；CoinDesk 亦報道，美國現貨 Bitcoin ETF 6 月至今錄得約 40.6 億美元淨流出，係產品推出以來最大單月贖回，單上星期流出約 17.9 億美元，5 月至 6 月合計接近 65 億美元流出。

點解重要：Bitcoin 今次弱勢唔似純粹地緣避險失敗，而係同利率、ETF 買盤撤走、以及資金轉向 AI/傳統股票主題有關。當 ETF 流入變流出，機構渠道由支撐變成阻力；如果同時美元利率維持高位，無孳息資產要靠更強風險偏好先撐得住。

市場含意：BTC/ETH 短線偏利淡，但唔等於要將所有 crypto 基建一概視為失效。更準確嘅讀法係：市場正重新要求 crypto 有更清晰嘅資金流、監管同實際需求支持。Coinbase（COIN）、Strategy（MSTR）、礦股同高 beta altcoin 會繼續對 BTC 現貨 ETF 流向同美元利率特別敏感。

2.6 Stablecoin：BIS 報告提高全球監管討論門檻

BIS 6 月 28 日年報同早前專章指出，現時 stablecoin 雖有可編程支付同跨境轉移潛力，但喺「同一性」、可按面值兌換、互通性、金融犯罪防控同央行貨幣結算層面仍有結構缺陷。BIS 指截至 2026 年 5 月底，stablecoin 市值約 3,200 億美元；法幣抵押 stablecoin 市值中約 99.4% 仍掛鉤美元，可能加劇部分經濟體嘅 dollarization 同資本流波動。

香港方面，HKMA 已設立 stablecoin 發行人監管框架，並公布監管指引；但今日暫未有可靠來源確認香港有新牌照、新產品正式推出或重大監管政策更新。對香港數字資產市場而言，BIS 立場代表未來合規 stablecoin 要證明自己唔只係交易工具，而係能夠符合支付、儲備、AML/CFT 同贖回要求嘅金融基建。

3. 資金流向與市場情緒判斷

已確認資訊係：美股上周五大盤微跌但 AI 股拖累 Nasdaq；今日美股期貨因美伊據報暫停攻擊而向上；香港同上海股市反彈；油價仍喺 70 美元以上但未回到早前高位；Bitcoin 未跟隨股市反彈，現貨 ETF 6 月流出創紀錄。

高概率推斷係：資金短線由「全面追 AI/crypto 高 beta」轉向「選擇性承擔風險」。股票端，市場仍願意買地緣降溫同部分非 AI 擴散，但對 AI 估值同 capex 回報更挑剔；crypto 端，ETF 贖回令機構買盤變成供給壓力；香港端，今日反彈較似外圍改善下嘅修復，多過已確認新一輪政策驅動。

呢個只係根據公開新聞、價格行為、ETF 流向同跨資產相對表現作出嘅推斷，唔代表可以確認 hedge fund 真實長短倉、淨倉或現金比例。信心程度：中。因美股現貨今日未開市，真正資金取態要等美國開市同 7 月 2 日就業數據後再確認。

4. 今日要留意的事件

  • 6 月 30 日美伊/卡塔爾談判進展：如雙方確認落實停火同船隻自由通行，油價風險溢價可能續降；如談判破裂或再有船隻受襲，能源同通脹風險會重新升溫。
  • 7 月 2 日美國非農就業報告：BLS 排程顯示 6 月 Employment Situation 將於 7 月 2 日美東 8:30 公布。呢份數據會直接影響 Fed 加息/維持高息預期。
  • 美國假期流動性：NYSE/Nasdaq 7 月 3 日因 Independence Day observed 休市；SIFMA 建議美債及相關固定收益市場 7 月 2 日美東 2:00 提早收市。假期前後成交可能較薄，價格訊號要打折解讀。
  • Bitcoin ETF 流向：6 月最後兩個交易日能否止住流出，會影響 BTC 係守住 60,000 美元附近，定係進一步測試下方支撐。
  • AI 股開市後反應：Nvidia（NVDA）、AMD（AMD）、Micron（MU）、Intel（INTC）、SoftBank 相關鏈條同亞洲半導體要留意係咪由估值回吐變成更廣泛去槓桿。

5. 今日觀察名單

以下只係事件追蹤名單，唔係買賣建議：

  • 油價與航運敏感資產：Brent、WTI、能源股、油輪/航運、航空、運輸同消費板塊。重點係 Hormuz 通行同供應恢復速度。
  • AI/半導體鏈：Nvidia（NVDA）、AMD（AMD）、Micron（MU）、Intel（INTC）、Broadcom（AVGO）、TSMC（TSM）。觀察市場係咪只係短線調整，定係開始重估 AI capex 回報。
  • 香港高 beta 與利率敏感股：恒生科技成分股、本地地產、REITs、收租股同高槓桿企業。美元利率同南向資金係主要觀察點。
  • Crypto 相關資產：Bitcoin、Ether、Solana、Coinbase（COIN）、Strategy（MSTR）、主要礦股。觀察 ETF 流向、美元利率同 MSTR/槓桿敘事有無外溢。
  • 香港合規數字資產基建：HKMA stablecoin 框架、持牌交易平台、tokenised deposits/RWA 相關金融基建。重點係監管落地同實際用例，唔係短線幣價。

6. 資料來源