截至美東 2026 年 5 月 22 日收市、亞洲 2026 年 5 月 23 日早上，市場最新主線可以濃縮成一句：股票仲有盈利撐住，但利率語氣再轉硬，crypto 就先頂唔順。美股連續第八周上升，主要靠企業業績同 AI 投資故事支撐；但聯儲局新主席 Kevin Warsh 正式上任同時，Fed 理事 Waller 已經明講短期唔傾向減息，甚至如果通脹預期失錨會支持加息。港股則受科技股同 Lenovo 業績帶動回穩；Bitcoin 方面就因債息抽高同 ETF 走資，跌穿 7.5 萬美元，風險偏好分化變得更明顯。

美國重點

Kevin Warsh 正式宣誓出任聯儲局主席，但政策訊號唔係即刻轉鴿

Federal Reserve 5 月 22 日宣布 Kevin Warsh 已宣誓就任主席，FOMC 亦一致選他為主席。同日，Fed 理事 Christopher Waller 喺《Policy Risks Have Changed》演講入面表示，短期內唔預期支持改變利率；如果通脹預期開始失錨，佢唔會猶豫支持加息。

點解重要：已確認資訊係聯儲局領導層完成交接，但至少以同日公開講話睇，政策語氣冇因人事變動即刻轉向寬鬆。對市場嚟講，呢個組合屬中性偏利淡，因為「新主席上任」未足以抵消能源通脹同債息上升嘅壓力。

美股完成第八周連升，但仍然受油價、債息同通脹預期牽住

AP 報道指，標普 500 喺 5 月 22 日升 0.4% 收 7,473.47，道指升 294 點，納指升 0.2%，為 2023 年以來最長連升周數。Brent 原油同日收報每桶 100.21 美元，10 年期美債息報 4.56%，仍明顯高過伊朗衝突前水平。

點解重要：已確認資訊係股票仍然有盈利支撐，但估值上蓋未拆。只要油價同長債息維持高位，市場就較難全面擴闊到細價股、高負債股同高 beta 題材。

消費者情緒創新低，說明華爾街同實體經濟感受出現落差

同一篇 AP 報道指出，美國密歇根大學消費者調查顯示，家庭對經濟觀感再轉差，低收入家庭尤其受壓，未來一年通脹預期升至 4.8%，較長期通脹預期升至 3.9%。

點解重要：呢個對市場屬中性偏利淡。企業盈利而家仲未明顯失速，但消費者對高油價同高生活成本嘅壓力感受正加深，之後如果零售同服務消費數據轉弱，股市會更難只靠 AI 主線一條腿行路。

NVIDIA 同 Walmart 放榜後，市場開始由「有冇 beat」轉向「估值同消費韌性撐唔撐得住」

NVIDIA 5 月 20 日公布季度收入 816 億美元、按年升 85%，Data Center 收入 752 億美元、按年升 92%；Walmart 5 月 21 日公布總收入按年升 7.3%，但市場之前已經對其較保守展望有負面反應。

點解重要：已確認資訊係 AI 資本開支仲強，平價零售仲有客；但市場而家唔再只接受「業績好」呢個答案，而係會同時檢查估值、利率同消費前景。對美股內部風格嚟講，大型盈利股仍較有支撐，多過全面 risk-on。

香港重點

港股跟住科技氣氛回穩，恒指升 0.9%，科指升 2.1%

RTHK 報道顯示，5 月 22 日恒指升 219 點至 25,606 點，成交約 2,813 億港元；國企指數升 0.9%，科技指數升 2.1%。

點解重要：港股短線仍然係外圍風險偏好同科技鏈盈利主導，多過由香港本地政策單獨帶動。科指跑贏反映資金暫時仍願意追有盈利驗證或者 AI read-through 嘅板塊。

Lenovo 強勁業績，繼續做今日港股科技情緒最清晰催化

Lenovo 5 月 22 日公布 FY2025/26 第四季及全年業績，第四季收入 216 億美元、按年升 27%；ISG 季度收入 56 億美元、按年升 37%；AI 相關收入按年升 105%，佔集團收入 33%。

點解重要：已確認資訊係 AI 基建需求未見急冷，受惠唔止得 GPU 原廠，連伺服器、企業方案同硬件供應鏈都仲有單。對港股科技、硬件鏈同相關工業股屬利好。

香港數字資產制度面仍有底，但今日未見新監管催化

HKMA 4 月 10 日已向 Anchorpoint Financial 同 HSBC 發出首批穩定幣發行人牌照；截至 2026 年 5 月 23 日早上，暫未有可靠來源確認今日有新增持牌、更新監管框架或其他足以即日改變香港 crypto 相關資產定價嘅新公告。

點解重要：制度面對香港數字資產生態屬中期利好，但短線冇新消息時，相關標的仍然主要跟外圍風險偏好同美元流動性走。

股市重點

全球股市暫時仍然係「盈利撐住，利率封頂未到」

可確認事實：美股連續八周上升、港股科技回穩、NVIDIA 同 Lenovo 證明 AI 開支鏈仲強；同時油價仍約 100 美元、美債息高企、Fed 官員公開提到加息風險未完全消失。

點解重要：呢個市場結構通常對大型科技、半導體、交易所、現金流穩定龍頭較有利；對高估值但未有盈利驗證、或對利率更敏感嘅資產較不利。

資金流向判讀：偏向集中留喺 AI 同質素股，多過全面 risk-on

可確認事實：NVIDIA、Lenovo 業績強，美股主要指數仍貼近高位；但 Bitcoin 明顯轉弱，聯儲局語氣亦唔算友善。

高概率推斷：而家機構資金較似繼續集中喺有盈利、流動性高、受 AI 資本開支支持嘅大型股同科技鏈，而唔係全面加倉所有風險資產。Crypto 同高 beta 題材先走弱，正好反映市場仍然偏揀擇。

可確認 / 不可確認部分：公開資料可以見到指數表現、業績、債息、油價同 ETF 流向；但無法直接確認 hedge fund 真實淨倉、short book 或現金比例。

Crypto 重點

Bitcoin 跌穿 7.5 萬美元，兩周 ETF 走資逾 22.6 億美元

CoinDesk 5 月 23 日報道指，Bitcoin 一度跌至 74,305 美元，係 4 月 20 日以來低位；美國上市現貨 Bitcoin ETF 過去兩周累計流出超過 22.6 億美元，其中今個星期流出約 12.6 億美元。

點解重要：已確認資訊係 BTC 開始直接反映高債息同 risk-off 壓力。對 crypto 市場屬利淡，因為當 ETF 資金轉為持續贖回，代表最重要嘅機構增量資金來源之一正在收縮。

Crypto 比股票更早受壓，說明市場對零孳息資產開始再打折

CoinDesk 將今輪下跌主因指向美國及全球債息上升，削弱對零孳息風險資產嘅需求。呢個方向同過去一周市場表現一致：美股仲有企業業績托住，但 crypto 已經率先失守。

點解重要：高概率推斷係資金正在做更明顯嘅風險分層，先減持波動更高、現金流更遠嘅資產。如果債息再抽高，ETH、altcoins 同 crypto 相關股票通常會比 BTC 更受壓。

ETF／法案／香港監管線今日未見新關鍵落地

截至美東 2026 年 5 月 22 日收市後、亞洲 5 月 23 日早上，暫未有可靠來源確認有新的主要現貨 crypto ETF 批文、美國關鍵加密法案正式完成新一輪關鍵表決，或者香港再新增穩定幣持牌機構。

點解重要：當制度面冇新利好落地，crypto 短線就更容易直接被債息、美元同風險偏好主導。

今日要留意的事件

2026 年 5 月 24 日至 5 月 26 日：油價同 10 年期美債息會唔會再上

未來 24 至 72 小時，最重要仍然係中東消息會唔會再推高 Brent，同埋 10 年期美債息能否穩定喺 4.5% 附近以下。呢兩樣嘢會直接影響假期前後風險資產估值。

2026 年 5 月 25 日：美股因 Memorial Day 休市

NYSE 公布 2026 年 5 月 25 日星期一因 Memorial Day 休市。假期前後流動性通常會偏薄，如果油價、地緣政治或 Fed 語氣再有 headline，股票期貨同 crypto 波動容易被放大。

2026 年 5 月 24 日至 5 月 26 日：Bitcoin 能否守住 7.4 萬至 7.5 萬美元區

BTC 已跌到 4 月下旬以來低位，而 ETF 兩周持續走資。未來兩三日如果再守唔住，市場會更傾向將今輪 move 解讀為資金由高波動資產撤退，而唔只係短線洗倉。

2026 年 5 月 24 日至 5 月 26 日：分析師點消化 NVIDIA、Walmart 同 Lenovo 嘅 read-through

如果下周開市前後見到更多盈利預測上調，AI 主線仍然有機會維持領先；相反，如果市場繼續只聚焦高油價、高債息同消費轉弱風險，板塊輪動會更快，beta 會更收縮。

市場情緒判斷

目前判斷係「選擇性 risk-on，但整體偏審慎」。已確認資訊支持 AI 供應鏈盈利仍然強，港股科技亦有 Lenovo 幫手托住；但同時，美國通脹預期、油價、長債息同 Fed 官員語氣都未配合全面擴張估值。高概率推斷係資金會繼續集中喺大型質素股與 AI 鏈，而 crypto、altcoins 同其他高 beta 資產暫時仍然會先受壓。

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